政策激活存量市场电燃需求加速转化

　　天风证券近日发布热水器行业分析：政策激活存量市场，电燃需求加速转化——24W46周度研究。

　　“以旧换新”政策利好因素拉动下，热水行业实现量额双增。奥维云网（AVC）线主流热水器市场（电热、燃热）零售额349亿元，同比+0.7%；零售量2096万台，同比+3.1%。9月主流热水器市场（电热、燃热）零售量263万台，同比增长15.5%；零售额49亿元，同比增长21.3%。在“以旧换新”政策利好因素的拉动下，热水行业长期低位运行状态趋势得以扭转，量额双增。

　　分产品来看，燃热实现量额双增，整体表现优于电热。奥维云网（AVC）推总多个方面数据显示，24M1-M9燃热市场零售额192亿块钱，同比+2.1%；零售量891万台，同比+4.0%；线%，尽管价格端略有下滑，但仍然实现了量额双增。电热市场零售额156亿元人民币，同比-0.9%；零售量1205万台，同比+2.5%；线%，价格端有所承压。整体而言，燃热表现优于电热，主要是基于：1）电热产品的客单价较低，线上均价千元左右，即使享有政策补贴，吸引力仍显不足。2）燃热的利润率更高，品牌和渠道方推广积极性更强。最后，从技术升级来看，燃热的创新速度远超电热，更能使用户得到满足对高品质生活的追求。

　　热水器行业线集中度格局稳中有进，利好行业有突出贡献的公司。总的来看，燃热线集中度较高。在头部品牌依靠品牌效应、技术优势和渠道布局等方面的优势拉动下，热水行业品牌集中度保持稳中有进，利好行业龙头企业。

　　分品牌看，海尔、美的市占率持续提升，龙头地位夯实。根据奥维云网多个方面数据显示，燃热产品方面，线分别为海尔、美的和林内，其24M1-M10线/+3.67/-0.52pcts，其中，内资品牌海尔、美的市占率有所提升，表现亮眼；线分别为A.O.史密斯公司、卡萨帝（隶属于海尔集团）和万和，其线/-0.36/+1.24pcts，其中，内资品牌万和市占率有小幅度提升，表现较好。电热产品方面，线分别为海尔、美的和统帅（隶属于海尔集团），其24M1-M10线/+1.12/+4.68pcts，其中，产品均价较低的统帅市占率迅速提升；线分别为A.O.史密斯、海尔和美的，其24M1-M10线/-1.03/+1.89pcts，内资品牌美的市占率有小幅提升，表现较好。总的来看，热水器行业头部品牌竞争格局稳定，内资品牌海尔系、美的市占率持续提升，龙头地位彰显。

　　“以旧换新”政策推动热水产品价格段上移，助推市场向高品质和高价值产品转型。根据奥维云网多个方面数据显示，24M9燃热产品线pcts；电热产品线pcts。

　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【海信视像】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售没有到达预期。（天风证券 孙谦,赵嘉宁）

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